长城基金汪立：从再平衡到再配置，回调或是再次布局机会

从再平衡到再配置，回调或是再次布局机会

近期A股市场呈现出明显的结构性分化,市场情绪逐步修复，行业配置再平衡需求抬升，以下是对当前市场环境及投资策略的分析：

宏观分析：内外风险正加速释放

国内经济前景

国内经济数据显示,10月工业、消费、投资等领域增速均较9月有所放缓，主要受到假期错位和去年政策刺激下的高基数形成短期扰动的影响，工业生产、进出口等数据也受到阶段性波动的拖累，当前内外需压力仍在，需政策对冲与落实前期存量政策，适时出台增量政策以提振市场信心。

企业与居民信贷表现

企业和居民端信贷表现偏弱,10月社融增速继续走低，尽管新型政策性金融工具的落地已从委托贷款扩容中逐步体现，预计未来部分支撑企业贷款，但全年经济目标完成压力较小，临近年底政策重心可能转向存量工具落地与效果观察，增量刺激的紧迫性阶段性下降。

外部风险

海外风险因素加速释放：

1. 美联储降息迷雾：9月美国非农新增就业大超预期，但失业率数据进一步上行至4.4%，当前美国就业市场处于温和放缓的“紧平衡”状态，短期内失速风险不大，美联储降息预期剧烈反复，12月议息会议前全球风险资产可能继续震荡。
2. AI泡沫论战：市场对AI估值泡沫的争议愈演愈烈，美股市场随之震荡，尽管AI科技浪潮以来纳斯达克指数涨幅与估值水平显著低于1995-2000年的科网泡沫周期，但核心公司盈利加速释放，估值与盈利质量强于当时。

整体来看,内外风险因素正加速释放，全球流动性风险与短期国内经济压力有望接近尾声，随着降息迷雾逐步消散，12月政治局会议和中央经济工作会议的催化作用，市场有望重回升势。

行业表现：结构性分化加剧

当前市场呈现出明显的行业分化：

• 红利与低估值行业：银行、大消费等板块表现相对稳健，跌幅较小。
• 传媒、军工等行业：此前回调较早的行业走势较为稳健。
• 小盘成长风格：承压明显，表现受限。

市场结构性分化持续,资金在风险偏好下降背景下的博弈加剧。

投资策略：新兴科技仍有望成为主线

市场情绪修复与配置需求

10月市场回调以来,融资买入额与成交占比显著回落，但随着风险因素逐步进入落地期，市场有望进入情绪修复阶段，行业配置再平衡需求提升，资金再配置需求有望回归。

主要推动因素包括：

1. 美联储政策预期改善：美联储“三把手”威廉姆斯放鸽，市场对12月降息概率的押注增加，全球流动性预期有望改善。
2. 政策提振增长必要性：国内地产链投资端及消费数据走弱，政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码。
3. 技术面信号接近反转：从交易上看，A股热门赛道与宽基指数调整幅度已接近历次科技行情情绪性调整的均值水平，A股两融成交占比、行业RSI超卖指标接近年内极值位置，短期阶段反转信号或逐步接近。

投资机会方向

1. 科技成长方向：全球产业竞争力提升正推动中国企业打开新的增长空间，可关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等领域。
2. 低估消费方向：基本面底部已现，估值与持仓均处于历史低位区间，可关注大众品、酒店、航司、零售等行业。
3. 大金融方向：金融是强化稳市机制的重要抓手，也有望受益于资产管理需求井喷与市场交投活跃，可关注券商、保险、银行等板块。

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