蔓迪国际IPO前夕突击分红7.7亿元超过前三年分红总额“脱发经济”冠军面临可持续发展考验
2025年上半年，蔓迪国际在向港交所递交招股书前，宣布了7.7亿元的突击分红，这一数字不仅超过了公司2025年上半年的净利润（约1.74倍），更是超过了2022年至2024年前三年累计分红总额，这一举措引发了市场对公司上市前景的广泛关注,同时也让人不禁对公司的可持续发展能力产生疑问。
蔓迪国际是中国“脱发经济”领域的龙头企业，其主打品牌“蔓迪”连续十年保持市场份额榜首，2024年市场份额达到57%，根据灼识咨询的数据，中国有超过3.38亿人受脱发问题困扰，其中60%以上年龄在35岁以下，脱发问题呈现明显的年轻化趋势，庞大的市场需求为公司带来了稳健的业绩增长：2022年至2024年，公司营业收入从9.82亿元增长至14.55亿元，年均复合增长率达21.7%；净利润从2.02亿元攀升至3.9亿元，公司毛利率长期维持在80%以上，2024年达到82.7%,远超行业平均水平。
公司在上市前推出的高额分红引发了市场的诸多质疑，2022年至2024年，公司的分红金额分别为2.5亿元、4亿元和0元，而2025年上半年却突击宣派7.7亿元股息，这种分红模式使得公司流动资产净额从2024年底的5.95亿元骤降至2025年上半年的40万元，流动性遭受严重影响，这笔分红的最大受益者是公司的实控人娄竞、邢丽莉夫妇，他们通过三生制药持有蔓迪国际87.16%的股份,直接从分红中获得了大部分收益。
值得注意的是，在分红大举之际，公司的研发投入却呈现不稳定状态，2025年上半年，蔓迪国际的研发费用骤降至1950万元，仅为2024年同期的三分之一，研发团队规模也仅为46人，与此形成鲜明对比的是，公司的销售费用持续高企，2025年上半年销售费用达3.74亿元，占收入比重高达50.4%，这意味着消费者购买每一瓶蔓迪产品,几乎一半的成本都被用于营销。
蔓迪国际目前面临的最大挑战是其核心专利即将于2028年失效，专利失效后，预计将有大量仿制药品涌入市场，可能引发“价格战”，对公司现有的市场地位和定价能力构成严重威胁，竞争压力已经显现：2024年，蔓迪核心产品酊剂在省级药品集采中中标价格下降52%，随着米诺地尔批文放开，福元医药、民生健康、华润三九等多家药企的同类产品已获得批准,市场竞争日趋激烈。
除了传统药企的竞争，蔓迪国际还面临消费品牌的跨界挑战，珀莱雅旗下品牌推出防脱固发安瓶精华，欧莱雅专业线推出DERCOS防脱系列,这些品牌在营销和渠道方面具有独特优势。
根据招股书，蔓迪国际此次上市募资计划用于提高研发能力、策略性业务合作、数字化运营迭代以及品牌建设等，公司正在拓展新产品线，包括治疗白癜风的D2501和治疗肥胖相关的WS2505等，司美格鲁肽注射液已进入III期临床试验，计划2026年提交注册申请，有望切入火热的体重管理市场，这些新产品的上市时间较为推后，短期内难以为公司带来显著收入增长，公司未来两到三年仍将高度依赖米诺地尔系列产品,而这一时期正是公司面临专利到期和竞争加剧的关键阶段。
蔓迪国际凭借在脱发治疗领域的先发优势，建立了领先的市场地位和强劲的盈利能力，上市前的巨额分红、持续高企的销售费用、不稳定下滑的研发投入，以及即将到来的专利到期和市场竞争压力,都使其上市后的发展路径充满挑战。
对于投资者而言，需要理性看待蔓迪国际的短期财务数据和长期发展潜力，在“脱发经济”赛道热度背后，企业持续的创新能力和多元化的产品布局才是支撑长期价值的关键，蔓迪国际能否借助上市契机，突破当前的发展瓶颈,市场将拭目以待。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。）
