维持中教控股跑赢行业评级，下调目标价至3.5港元
中金证券近期发布了对中教控股（00839）2026财年业绩预测的报告，下调了该股的目标价，并维持其跑赢行业评级，以下是报告的主要观点：
收入及利润预测下调
- 中金基于更为审慎的学生人数及生均学费增长假设,对中教控股2026财年的收入预测下调，将原预测从85亿元降至77.7亿元，下调4%。
- 经调整EBITDA预测也下调1%至41.9亿元。
- 对2027财年的收入和EBITDA预测分别为81.6亿元和44.2亿元。
行业跑赢评级维持
- 中金认为中教控股在高教行业中具有跑赢优势,维持其行业跑赢评级。
- 考虑到市场估值中枢下行,中金下调该股目标价30%，至3.5港元（对应3.4倍2026财年经调整EV/EBITDA）。
当前估值与上行空间
- 中教控股目前的股价对应2026财年经调整EV/EBITDA的2.8倍，具备22%的上行空间。
- 若估值能回升至3.4倍，股价有望上行至3.5港元。
2025财年业绩表现
- 收入：2025财年收入同比增长11.9%至73.6亿元，基本符合中金预期。
- 经调整EBITDA：同比增长10.5%至41.7亿元，超出中金预期，主要得益于费用控制优于预期。
- 公司未宣布派发股息。
业务表现与未来展望
- 规模增长：新学年学生人数增长趋缓，2025年全日制在校生人数同比增长约5%至28.2万人，2025/26学年同比增长0.2%，其中高等教育在校生增长2.8%。
- 盈利水平：毛利率为53.3%，经调整EBITDA率为56.6%，均较前一财年有所下降。
- 商誉减值：2025财年期内对旗下三所学校计提商誉减值共计17.06亿元，拖累归属净利润。
- 资本开支：2025财年资本开支同比下降45.2%至26.6亿元，截至2025年8月31日，有息资产负债率约26.0%，处于健康水平。
- 未来分红政策：管理层表示未来分红政策存在不确定性。
风险提示
- 高教行业政策变化风险；
- 招生人数及学费增长不及预期；
- 商誉减值风险。
中金总结认为,中教控股具备行业跑赢优势，但短期内因估值调整和商誉减值影响，目标价承压至3.5港元，投资者需关注政策变化和公司未来分红政策的动向。
