公募时代的三道红线

重塑行业格局的制度性变革

2025年12月，公募基金行业迎来了一场前所未有的变革：全面降费、严格对标基准、长期考核三道红线共同构筑起新时代的行业生态。

第一道红线：降费三步走

1. 降低管理费与托管费

   主动权益类公募基金产品管理费率和托管费率全面调降,降低投资门槛。

2. 下调交易佣金

   基金股票交易佣金费率调降，基金管理人证券交易佣金分配比例上限降低,降低基金运营成本。

3. 规范销售环节费用

   • 认申购费、销售服务费优化：赎回费全额计入基金财产,鼓励长期持有。
   • 统一赎回费收取标准，尾随佣金支付比例上限差异化设置,聚焦权益类基金发展。

第二道红线：严格对标基准

• 《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用。 -基金经理薪酬与业绩的紧密挂钩：
  • 过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理，降薪30%。
  • 基金经理需"底仓复制基准",通过仓位权重或专注于私募等方式实现超额回报。
  • 基金公司要建立以基金投资收益为核心的考核体系,督促建立薪酬管理机制。

第三道红线：引导长期考核

1. 中长期指标权重提升

   三年以上中长期指标权重不得低于80%,引导基金公司注重长期投资回报。

2. 绩效薪酬递延机制

   绩效薪酬递延支付期限不少于3年，高级管理人员、基金经理等关键岗位人员递延支付金额原则上不少于40%。

3. 强制跟投机制

   • 高管及部门负责人需将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中权益类基金占比不低于60%,持有期限不得少于一年。
   • 基金经理需将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金（无权益产品或因封闭期无法购买除外）。

三道红线对行业的深远影响

-基金经理淘汰赛加速：在新的制度框架下，平庸基金经理被淘汰，独特风格的基金经理或选择专注于私募、米其林基金或主动转型。 -基金公司向被动化方向发展：主动权益产品的销售性价比降低，ETF和指数增强产品成为主流，基金公司成为"便宜的贝塔提供商"。 -行业格局重塑：指数大时代的蓝图逐步清晰，基金公司需要重新定位，成为"预制菜"或"米其林"级别的基金公司。

这场制度性变革揭示了公募基金行业从"旱涝保收"向"指数化、贝塔化、被动化"的转变，公募基金将更趋于成为"便宜的贝塔提供商"，超额收益成为奢侈品,基金公司将在指数产品和细分板块preETF领域竞争。