产业链收益格局呈现“冰火两重天”
国内期货市场氧化铝期货主力合约2601价格跌破2500元/吨大关，成为当日跌幅最大的商品，电解铝价格却在强劲拉动下不断上行，形成了“冰火两重天”的局面,这一市场走势凸显了上下游产业链企业收益格局的显著差异。
市场走势对比
氧化铝市场现状：
- 12月10日，氧化铝期货主力合约2601价格跌破2500元/吨，较2024年12月5日的5540元/吨腰斩，整体呈现震荡下行态势。
- 2025年1月至4月，国内氧化铝现货价格高位下跌，跌幅近50%，尽管5月至7月价格小幅回升，8月以来现货供应再度宽松，加之印尼、越南等地进口流入，市场延续低迷格局。
- 截至12月5日，氧化铝主力合约价格探底至2462元/吨,同比跌幅显著。
电解铝市场表现：
- 12月5日，沪铝创下2022年4月以来新高，远月合约突破2.25万元/吨，伦敦金属交易所（LME）三个月铝价也突破2900美元/吨年内高点。
- 现货A00铝价日均价为2.21万元/吨，环比涨幅0.32%，同比涨幅7.60%，达到2022年4月以来高位水平。
- 2025年10月，国内电解铝运行产能达到4443万吨，产能利用率逼近100%,海外电解铝投产受多重因素制约。
产业链收益格局差异
电解铝企业盈利空间显著：
- 电解铝价格上涨、成本下移双重因素助力企业盈利水平稳步上行。
- 2025年11月底，电解铝行业理论税前吨利润约为5569元/吨，税后净利润约4125元/吨。
- 上游铝土矿价格较为稳定，CIF（到岸价）为70美元/吨至72美元/吨，利润约10美元/吨。
氧化铝企业面临挑战：
- 2025年全年新增产能达到980万吨，国内氧化铝供应过剩，现货价格持续承压。
- 企业利润空间在亏损与盈利300元/吨内波动，部分企业陷入微亏境遇。
- 加之下游加工行业利润被挤压，例如山东1A60铝杆加工费跌至50元/吨，远低于6月初的400元/吨。
上下游因素分析
- 供需格局
- 国内电解铝产能受“天花板”政策限制，无法新增，产能利用率接近100%。
- 海外电解铝产能投产受电力紧张、政策不稳定等因素限制，实际投产不足。
- 氧化铝市场供应过剩，国内新增产能计划约860万吨,供应过剩量预计超1000万吨。
- 成本因素
- 电解铝生产成本因高能耗和绿色低碳转型压力上升，整体成本抬升。
- 氧化铝成本下行,为电解铝企业打开了盈利空间。
- 需求驱动
- 新能源汽车、光伏以及AI算力中心等领域的铝需求增长显著。
- 每100GWh储能系统的铝需求约16万吨，光伏边框市场价格已从6月初的2.29万元/吨涨至12月5日的2.43万元/吨。
未来展望
- 氧化铝市场预期
- 2026年氧化铝现货价格仍有下行空间，企业利润空间将在亏损与盈利300元/吨内波动。
- 供过于求局面或延续,国内氧化铝新增产能计划将进一步扩大供应过剩压力。
- 电解铝市场趋势
- 短期来看，铝价可能继续震荡上行，受宏观因素和需求支撑。
- 2026年电解铝供应过剩进一步缩窄，甚至出现偏紧格局,价格重心可能继续走高。
当前铝产业链呈现出“冰火两重天”的格局，电解铝企业盈利空间显著，而氧化铝企业则面临供应过剩和利润下滑的双重挑战，市场格局可能延续差异化,投资者需密切关注供需变化和宏观经济动向。
