给予神威药业“买入”评级，目标价10.04港元
国元国际最近发布了对神威药业（02877）的研报，给予该股“买入”评级，目标价为10.04港元/股,以下是研报的主要观点和分析：
神威药业在中药创新领域取得了显著成果，其核心产品——塞勒通胶囊（针对血管性痴呆的创新中药）已成功完成III期临床试验，预计2026年塞勒通胶囊将获批并在2027年上市，血管性痴呆是继阿尔茨海默病之后导致痴呆的第二大常见原因，中国老年痴呆患者人数预计将在2025年突破1000万，目前尚无有效的治疗药物，塞勒通胶囊的市场空间广阔,将成为该行业的重磅产品。
神威药业2025年前三季度营业额为人民币24.15亿元，同比减少16.3%，主要产品线的营收同比均出现下降，中药品种纳入集采的影响是导致营收承压的主要原因，中药材采购成本上升以及全国中成药集采带来的价格压力也进一步压低了毛利率（2025年中期毛利率为72.2%，同比下降1.1个百分点），净利率因销售及分销成本、行政开支的显著下降而提升至37.2%，较去年同期提高了7个百分点，经营活动现金流净额为5.66亿元，同比增长0.4%,显示公司在控制成本和优化流程方面取得了显著进展。
神威药业的产品结构合理，口服产品占比为65.8%，注射液占比为34.2%，具备较强的抗风险能力，预计2025-2027年，公司收入分别为人民币38.4亿元、41.1亿元、46.0亿元，净利润分别为人民币9.29亿元、10.11亿元、11.38亿元，目标价10.04港元对应2026年PE为8倍，当前股息率达6.1%，具备较高的投资吸引力，公司近期在独家创新药研发和商业化能力方面的投入,将有助于未来业绩的稳步恢复和增长。
神威药业将通过推出创新药如塞勒通胶囊以及加强商业化团队建设，进一步优化产品结构，提升市场竞争力，公司在研发投入和产品创新方面的持续投入，以及对市场需求的精准把握,将为其未来的发展奠定坚实基础。
尽管神威药业具备较强的创新能力和市场潜力,但仍需关注以下风险因素：
国元国际对神威药业的“买入”评级充分体现了对其创新能力和未来发展潜力的认可，目标价10.04港元/股和较高的股息率提供了较为有利的投资机会,值得投资者重点关注。
