维持腾讯控股“优于大市”评级海外云与游戏双轮驱动AI赋能构筑新增长引擎
国信证券在最新研报中维持腾讯控股（00700）"优于大市"评级，认为腾讯在海外云业务与游戏领域展现出强劲增长潜力，并通过技术创新与本地化服务，持续巩固其在全球市场的竞争优势,以下是研报的核心观点：
海外云业务布局：深耕亚洲、开拓中东、辐射欧美
腾讯在海外云基础设施建设方面持续加大投入，形成了“深耕亚洲、发力中东、辐射欧美”的全球布局，今年，腾讯在中东投入1.5亿美元，沙特落地首个数据中心；在印尼投入5亿美元，建设第三个数据中心；在日本大阪新建第三个可用区，腾讯云覆盖全球五大洲22个地区，运营64个可用区，全球加速节点超过3200个,为客户提供高性价比的本地化云服务。
核心优势：技术+本地化服务驱动差异化竞争力
腾讯云在技术创新和本地化服务方面展现出显著优势：
- 技术优势：在音视频、游戏、数据库等多个赛道占据领先地位，尤其在媒体云服务领域，支持短视频、直播等主流趋势,成功支撑泰国足球赛事直播等核心场景。
- 本地化服务：借助国内金融科技与商业服务经验，精准匹配东南亚等地区的FinTech与零售行业需求，印尼GoTo集团和泰国正大集团的业务迁移至腾讯云,显著提升了运营效率。
腾讯还通过高性价比策略，避开单纯价格战，在芯片供应等问题上聚焦PaaS/SaaS层服务，优先保障内部模型训练芯片储备,同时利用CPU资源支撑推理场景需求。
海外云市场竞争：腾讯凭借差异化优势领跑
东南亚云市场主要处于IaaS层迁移上云的阶段，腾讯云以“高性价比”和本地化服务为切入点，面对国际头部云厂商与国内同行的竞争，通过技术优势和服务创新占据优势地位，腾讯云已成为90%以上出海互联网企业、95%以上出海游戏公司的首选云服务商。
海外游戏业务加速发展：GaaS能力与工程师红利驱动
腾讯海外游戏收入快速增长，预计2025年将达到757亿元，占比腾讯游戏32%，同比增长31%,这一增长主要得益于：
- GaaS能力：腾讯通过季度更新、社交玩法迭代等方式，延长游戏产品生命周期，育碧《PUBGMOBILE》等核心产品的运营效率显著提升。
- 工程师红利：腾讯国内团队经过国内市场的激烈竞争，积累了深厚的游戏开发经验，并为海外团队提供支持,帮助其克服文化审美与内容生产能力的挑战。
AI赋能游戏：技术突破与行业潜力
腾讯在AI赋能游戏领域取得显著进展：
- 技术突破：腾讯已从纯大语言模型的框架中跳出，具备“记忆设定”、“高速预测控制器”和“实时动态生成”等关键能力,能够实现玩家行为的实时动态生成。
- 行业应用：AI技术已被广泛应用于游戏制作、体验提升和技术运营，覆盖了从美术制作到异常检测的全链路，95%的光子游戏员工已在工作中使用AI相关工具。
未来展望：深耕SaaS市场，抓住“生成式AI+SaaS”转型趋势
腾讯未来将从两个维度推动增长：
- 承接中国企业出海需求：为中国企业在海外市场的数字化转型提供支持。
- 深耕本地SaaS市场：通过“生成式AI+SaaS”转型，持续提升产品生命周期价值，借助跨媒介开发和电竞生态搭建，推动《刺客信条》等IP的全球化长青化。
投资风险：政策、经济、行业竞争等多重挑战
腾讯海外业务面临以下潜在风险：
- 政策风险：包括数据跨境流动、网络安全等监管政策的变化。
- 宏观经济风险：全球经济疲软可能影响企业出海需求。
- 行业竞争风险：国际头部云厂商的竞争加剧。
- 技术风险：新游戏无法如期上线、AI伦理问题等。
