广发证券：维持中金公司“买入”评级 目标价28.43港元

维持中金公司“买入”评级，目标价28.43港元

广发证券近日发布研报,维持中金公司（03908）“买入”评级，设定目标价为28.43港元，报告指出，鉴于中金公司19-21年H股PB均值中枢为1.1倍，结合公司景气度上行及加速整合释放的协同效应，给予H股2026年1倍PB估值。

主要观点：

1. 短期来看，整合方案托底股价预期，合并流程释放利好催化
   根据对2023年至今四家上市券商并购流程的复盘，整合启动、股票复牌至第一次监管审核期间，定价方案托底，整合与协同预期利好估值相对行业上行，后逐渐回归基本面定价，中金公司并购拉开“汇金系”券商整合序幕，复牌后仍需等待交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议未决事项。

2. 中长期，1+1+1>3助力中金公司加速建设一流投行
   合并后，中金公司在客户基础、资本实力和投行业务方面均将迎来显著提升：

   • 客户基础壮大：营业网点数量提升至行业第三，财富管理业务规模效应与协同升级潜力显著。
   • 资本实力显著增强：净资产排名提升至行业第四，净稳定资金率等风控指标更为宽松，打开用资空间，中金公司凭借高效用表能力，能够维持较高杠杆水平，信达、东兴历史上杠杆水平较为平稳。
   • 投行业务延伸企业客户服务全周期价值链：中金公司长期在服务中资企业全球IPO、服务中资企业境外债券承销规模中保持中资券商第一，合并后有望拓展特殊资产与另类投资新蓝海。

风险提示：
行业竞争加剧、政策改革不及预期、市场大幅波动等因素可能对投资产生不利影响。