港股18A板块迎来寒流：破发连环，市场情绪转向谨慎
港股市场上，生物科技18A板块的表现急转直下，引发市场广泛关注，12月22日，华芢生物-B在招股期间遭遇冷门，市场对打新情绪不足导致定价承压，随后，12月23日，翰思艾泰-B上市首日大幅低开，盘中持续下探，最终收盘跌幅显著，成为又一上市即破发的18A新股，两只连续个股的"大面"表现，打破了此前的热门效应,投资者信心迅速转向谨慎。
市场环境的急转直下背后，反映出多重因素在发酵，打新赚钱效应消退导致资金离场，基石投资者与锚定投资者开始"挑肥拣瘦"，筛选标准持续提高，一级市场医药行业融资尚未真正回暖，前三季度国内医药医疗企业融资额仅414亿元，较2021年峰值大幅下滑，资金供给相对紧张,基石投资者锁定期缩短的政策也进一步加剧了企业抢占港股IPO窗口的紧迫性。
80余家企业排队上市的局面，面临着前所未有的严峻考验，部分企业仅满足最低要求即可"躺着上市"，但随着市场回归理性，投资者更关注商业化落地能力，那些已有获批产品或临近商业化阶段的企业，如手握长效促排新药的宝济药业，仍能获得资本青睐，创新药板块集体回调的影响正在逐步传导至一级市场，部分企业股价腰斩,二级市场的调整正逐步传导至一级市场。
行业专家指出，当前港股创新药的估值逻辑是市场情绪与基本面的结合体，近期回调后估值更趋合理，短期情绪因素逐渐消化，基本面支撑的作用正变得越来越重要，优质企业更易获得上市机会，而那些管线尚处早期、缺乏商业化产品、核心竞争力不足的企业，若无法在短期内拿出关键临床数据或商业化进展,将很难通过市场筛选。
"市场正在从'管线讲故事'转向'商业化见真章'。" 投行人士表示，归创通桥、云顶新耀等企业通过核心产品商业化实现盈利并成功摘"B"，印证了优质18A企业的成长路径，但对于多数仍处研发阶段、缺乏自我造血能力的企业而言，若无法在短期内拿出关键临床数据或商业化进展,将很难通过市场筛选。
面对市场环境的变化，排队企业需要重新规划资本路径，一方面可聚焦核心管线，砍掉非必要项目以集中资源推进中后期临床，提升上市确定性；另一方面可通过技术授权、合作开发等方式获取现金流，缓解资金压力，而投资者则需更加注重企业的科学价值与商业化潜力,避免盲目追逐打新热度。
随着年末港股融资窗口期逐渐收窄，叠加圣诞假期临近，香港市场资金活跃度将进一步下降，这场18A打新寒流本质上是市场对18A板块估值泡沫的挤压与行业逻辑的重构，2021年曾有20家18A企业上市，但随后三年市场遇冷，每年上市数量降至个位数，破发潮成为常态；2025年市场回暖后，积压的上市需求集中释放,又引发新一轮扎堆递表。
整个生物科技板块的IPO生态正站在重构的十字路口，三只新股的表现或将成为关键风向标，若后续再有三家18A新股出现类似"大面"行情，当前排队的80余家企业中或有八成将面临发行难题,板块IPO生态可能迎来重构。
