ZFX山海证券：白银25年长周期趋势未改
白银市场在2025年岁末表现出惊人的爆发力，成为全球大类资产配置中的焦点，ZFX山海证券指出，尽管白银价格在触及每盎司84美元的历史高位后出现了近9%的剧烈震荡，但这种短期波动并未影响其长期上行趋势，目前白银价格稳守72美元关口，全年累计涨幅高达160%，这一数据反映出在宏观不确定性加剧的背景下,白银的战略价值正在被市场重新定价。
从长期视角来看，传统的线性增长模型往往会夸大短期波动的影响，使得近期的价格快速上涨看起来像是一场虚假的泡沫，ZFX山海证券通过对数刻度分析发现，白银实际上正处于一个延续了25年的复合指数增长通道中，这种视角显示，当前的价格走势远比线性图表更为稳定,且完全符合历史上的增长逻辑。
在供需基本面方面，ZFX山海证券指出，全球白银市场已经进入严峻的供需紧张状态，2025年全球白银需求突破12.4亿盎司，而供应缺口维持在2亿至2.3亿盎司的高位，尤其是，主要的精炼白银出口方在明年1月起将实施更严格的贸易限制，这将使全球精炼白银的供应量可能减少高达30%，进一步加剧伦敦、印度等核心交易中心的实物溢价现象。
尽管多国已将白银列为关键战略金属，但ZFX山海证券认为，主要进口国对大额银条加征高额关税的可能性依然较低，一旦对1000盎司大额银条实施贸易限制，将导致场外交易（OTC）市场的流动性瞬间枯竭，这与全球工业复苏的利益不符，目前市场上逐渐显现的实物升水现象，实际上是市场对未来“一银难求”局面的提前预演。
从全球去美元化浪潮与工业需求的双重驱动来看，ZFX山海证券认为，白银的中长期上涨动能依然充沛，尽管在高位盘整期间可能会出现频繁的技术性修正，但作为核心抗通胀与工业原材料资产，白银的配置价值在2026年将更加显著，ZFX山海证券指出，在趋势明确的前提下，利用回撤机会进行战略性布局,将是应对未来市场波动的主流投资策略。
